市场现状

2021 按区域划分的股票市场表现

2021 年，全球股市稳步发展。美股相对表现优异，标准普尔 500 指数今年迄今已 上涨 16.1%，MSCI 全球指数上涨 12.5%，MSCI 中国指数一直落后下跌了 0.5%，这是因为中国监管机构对阿里巴巴、蚂蚁金服，腾讯、美团等大型互联网公司的强 硬立场阻碍了中概股股价的发展。

按行业分，美股表现最好的是:能源(恢复旅行)、金融(改善经济)和房地产 (经济改善以及低利率)。表现最差的是公用事业和消费类股，因为投资者更喜欢 周期性更高的行业 。

AXIOM 投资组合回顾

在 2021 年 1 季度，投资组合增长了 9.8%，而我们的对标基准 MSCI ACWI ETF 上 涨了 11.6%。贡献最大的成分股是:谷歌、FACEBOOK 和微软。前三大表现比较 差是:阿里巴巴、P&G 和未持有能源股 。

我们对投资组合做了一下调整:

卖出 Merck 买入 iShare on Global Clean Energy.

我们出售默克，因为该公司股价表现不佳，导致它不再有资格成为全球龙头股票。 表现不佳的部分原因是其糖尿病药物 Januvia 的排他期即将结束。

我们购买了全球清洁能源(ICLN)的指数。 随着世界从化石燃料转向风能、太阳 能、氢能和其他清洁能源，它应该会受益。在我们购买之前，股价已经修正，使估 值达到更可观的水平

市场展望

我们认为，2021 年全球股市仍有实质的上涨空间，尽管今年迄今已上涨 12.5%

我们认为，有三个主要原因 1)成功的 COVID-19 疫苗，导致经济和企业利润恢复 增长:2) 由于不确定性和波动性降低，股票风险溢价降低:和 3) 大量资金流入 股票基金， 因为大量剩余的现金在一旁重新进入市场

在我们展望 2021 年下半年时，尽管前景面临新的风险，但全球从大流行病中复苏 仍然具有弹性。我们预计，今年世界经济将增长 6.0%以上，主要受成功控制病毒 (中国)或已迅速为其人口(美国和英国)接种大量疫苗的经济体的带动。欧元区 的增长可能会滞后，但欧元区近期疫苗接种率的回升应能减轻 Covid 变种的影 响。

中国大陆以及美国和欧盟，作为世界主要经济体，其 40%以上的人口拥有较高的 疫苗接种率。根据目前的每日疫苗接种率，到 2021 年底，这些覆盖率将大幅上 升。疫苗的成功推出，将带来美国和欧洲公司第二季度的强劲收益。

另一个主要威胁来自美国夏季的通胀率上升。美联储(Fed)的通胀目标指标—— 个人消费支出价格的变化——目前远高于其 2%的目标。然而，美联储预计，夏季 通胀率超过 2%的目标只是暂时的。 价格上涨是由于需求被压抑和供应链滞后。与 去年的疲软水平相比——当时经济大多处于关闭时期——也是一个因素。我们同意 这一观点，并认为大公司增加使用技术，在中期内有效控制通胀。

如果美联储是正确的，核心通胀在夏季达到 3%左右的峰值，然后回落至 2%的目 标，那么风险资产将继续得到支持，因为央行将继续购买债券，直至 2022 年。此 外，美联储将能够保持其政策利率接近零，直到 2022 年，以继续支持经济从大流 行中复苏。

美国市场的远期市盈率为 21.0 倍，即远期收益收益率为 100/21 或 4.77%。标普远 期收益收益率与 10 年期美国国债收益率之间的差距为 3.18%，即收益风险溢价 (ERP)。相对于长期历史模式，这一点很高(见下一页的图表)。

我们认为，美国市场的 PER 可以移动到 25(收益收益 4%)并且它仍将保持美国 国债收益率 2.4%的合理溢价。25 的每股收益意味着美国市场在 2021 年仍有 15% 的上涨

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