市场更新

2020 年按区域划分的股票市场表现

全球股市在2020 年初受到以下几个因素的打击：首先，美国在一次有针对性的空袭中杀死了伊
朗指挥官卡西姆·苏莱曼尼，伊朗对驻伊美军的两个基地发动导弹袭击进行报复;其次，新冠病毒
的爆发可能对全球经济造成打击，影响中国相关的消费和旅游业，还扰乱了全球供应链。尽管全
球股市在2020 年迄今上涨了2.4%，但美国股市仍上涨了4.2%。有点出乎意料的是，MSCI 中
国指数上升了0.6%。以美元计算，欧洲和亚洲其他国家变化不大。

2020 年按行业划分的股票市场表现

按行业分，科技股表现最佳，由于行业收益良好，全球科技股今年增长了9.3%，而美国科技股
2020 年至今已涨10.8%。表现最差的是能源行业，因为人们认为中国经济放缓对油价不利。美
国 10 年期国债收益率从2019 年底的1.91%降至截至发稿时1.71%，对股市起到了帮助作用，
这尤其帮助了房地产和公用事业行业。

货币和利率

新冠病毒对全球经济的潜在负面影响导致美国10 年期国债收益率从2019 年底的1.91%降至截
至发稿时1.71%，与此同时，欧洲经济和政治的悲观情绪导致欧元对美元下跌超过2%，而人民
币汇率则几乎没有变化，因为投资者乐观地认为中国的医护人员能够遏制这种病毒。

长期市场预测

数十年来的市场回报

下表列出了从1930 年开始的10 年间美国股票和债券的回报。报告显示，标普500 指数下跌的
阶段发生在20 世纪30 年代（由于大萧条和第二次世界大战）和2000 年代（由于科技泡沫破裂
和全球金融危机）。历史上只有这两个十年里，美国10 年期国债收益率超过了标普500 指数的
回报。

我们对这十年的回报率预测

美国10 年期国债收益率从本世纪初的1.9%开始，但此后一直降至1.6%，我们认为，未来10
年美国10 年期国债的平均收益率的现实假设是1.8%。从长期来看，标准普尔500 强的总回报
率比美国10 年期国债高出4.8%，而采用更为保守的4%，我们预计，未来10 年标准普尔500
的总回报率将为5.8%。 长期来看，Baa 评级的公司债券的总回报率比美国10 年期国债高出
2%，因此，我们预测Baa 公司债券的总回报率将在未来十年达到3.8%。

我们构建的TOP20 股票投资组合回顾

投资组合绩效图表与基准指数，从2019 年8 月13 日成立至今
截至 2020 年2 月11 日

我们的TOP20 股票投资组合的回报率为 20.57%，优于基准回报率 16.83%

表现最好的证券是美中大型科技、通信和多元化消费股票。在表现不佳的公司中，思科已被英特
尔取代，而诺华则被罗氏取代。

我们的TOP20 股票投资组合回报按国家/地区分类

按国家分析，我们的投资组合大部分回报来自美国，其次是中国（在亚太地区）。未来，随着市
场评估新冠病毒对第一季度收益的影响，市场可能会在目前水平上巩固一段时间。然而，从长期
来看，我们认为我们的TOP20 投资组合应优于全球股市，同时全球股市的表现应优于债券市场
和现金市场。

Philip Niem

除非另有说明，否则本文档中包含的所有信息均截至注明日期。

本文件由AXIOM 投资管理有限公司发出，而证监会尚未审核。未经事先明确许可，不得复制、分发或传送给任何
人。本文件和此处包含的信息不得在不允许此类分发和发布的司法管辖区内分发和发布。

此处包含的不包含任何投资建议，或应依赖此类建议。报告中提到的证券价值及其收入（如果有的话）可能会下降
或上升。报告中提到的证券的过往表现并不一定表明其未来业绩。

AXIOM 投资管理有限公司，25/F，168 皇后道中环，香港。电话： 852 2537 2030 传真： 852 2868-0091.网站：
www.axiom-invest.com