市场更新

按区域分类的股票市场表现

全球股市于3 月23 日触底，此后上演了一场令人印象深刻的反弹。特别MSCI 中国指数，今年
增长了11.6%。今年迄今为止，标普500 上涨了1.4%，而MSCI 全球指数则下跌了2.0%。

市场表现良好有几个原因
1) 虽然Covid 19 病例继续攀升，但更有效和及早的治疗已使该病的致死率降低。以7 天移
动平均线计算：4 月18 日，死亡人数达到每天7，036 人的峰值；到5 月底，每天降至
4，149 人。虽然它已经开始再次攀升，现在达到每天5，672 人，在7 天移动平均基础
上，它仍然低于以前的高点。 如果每天的死亡人数不能超过7000 人，Covid 19 将成为
世界第四大死因，每年死亡260 万，仅次于心血管疾病（1 780 万）、癌症（960 万）、
呼吸系统疾病（650 万）。 虽然这将是一个可怕的结果，这将是全球经济能够应付的。

资料来源：https://www.worldometers.info/coronavirus/

资料来源：汉娜·里奇（2018 年） – “死因”。于 OurWorldInData.org OurWorldInData.org 发布。检索自：”
https://ourworldindata.org/causes-of-death” [在线资源]

2) 政府在全球实施大规模财政刺激。根据国际货币基金组织（IMF）的指数，截至2020 年
6 月，全球公布的财政措施约为11 万亿美元。这些措施的一半是额外支出和放弃收入,剩
下的一半是流动性支持，如贷款、注资和担保。由于这一政府债务，预计到2020 年，全
球政府债务将占GDP 的比例将增长至18.7%，远远高于2009 年全球金融危机后10.5%
的水平。

3) 大规模放松货币政策
联邦基金利率：自3 月3 日以来，美联储已经将联邦基金利率的目标下调了1.5 个百分点，将利
率下调至0%至0.25%之间。
证券购买（QE）：美联储已恢复购买大量证券，这是大衰退期间使用的关键工具，当时美联储
购买了数万亿美元的长期证券。自COVID-19 爆发以来，美国国库和抵押贷款支持证券市场已
经功能失调，美联储的行动旨在恢复市场平稳运行，使信贷能够继续流动。 从3 月中旬到7 月
中旬，美联储持有的证券组合从3.9 万亿美元增长至6.1 万亿美元。 来源布鲁金斯研究所

4) 许多主要经济体，如中国、日本、德国，已经控制了Covid 19 的传播，那里的经济活动
正在逐步恢复。即使在美国，也有迹象表明经济正在好转。美国经济在6 月份连续第二
个月出现新增就业，因为全国范围内努力从冠状病毒引发的衰退中恢复过来。根据美国劳
工统计局的数据，当月美国企业增加了480 万个非农就业人数。BLS 说，美国的失业率
为11.1%，相比较5 月的13.3%有所下降，而4 月的14.7%读数自1930 年代大萧条以
来最高。 源商业内幕
5) 正在全球范围展开竞赛，以找到有效的治疗方法和疫苗。争论的焦点是它们会多有效，或
者何时可以应用。但是，总体而言，投资者相信，Covid 19 将被这些新药所控制，我们
将能够忍受它——就像人类所患的其他疾病一样

2020 年按行业分的股票市场表现
7 月份，除能源行业外，其他所有行业均录得上涨。由于投资者倾向于购买材料和公用事业等落
后行业，科技板块本月开始疲弱。 然而，由于苹果、微软和大多数半导体公司第二季度收益强
劲，科技板块7 月底有所回升。对经济活动敏感的部门则表现不佳，例如：能源（低油价）、
金融（更高的贷款损失准备金）和工业（商用飞机需求崩溃）。公用事业和房地产表现仍是不
佳，当利率下降时，这些部门通常表现良好，这可能没有发生，由于担心收入会受到经济下滑的 影响。

AXIOM 股票投资组合表现

自2 月和3 月市场大幅下挫以来，Axiom 股票投资组合每个月都录得稳健的涨幅。2020 年至7
月底，该投资组合上涨4.9%，超过基准MSCI 全球指数-1.2%的表现。这是因为持有了以下的
大市值股票，如：阿里巴巴、亚马逊、苹果、Facebook、微软和腾讯。
我们对投资组合进行了以下调整：

出售波音并收购了洛克希德·马丁公司。
波音公司反应了商用飞机市场，而商用飞机市场在一段时间里将一直疲软。此外，波音现在不再是全球最大的工业公司。 在购买洛克希德时，我们没有遵循正常规则购买一个行业中最大的股票（它是第三大股票）。这是因为，我们认为国防承包业务将受到经济衰退的影响相对较小

出售埃克森美孚并购买 SAP SE
我们决定退出能源行业，因为油价下跌意味着它对于全球股票指数已不那么重要（目前占比
MSCI 全球指数的权重为3.2%）。我们选择信息技术行业，该行业是因为Covid 19 经济混乱状
况下能长期增长的板块。我们新增持股 SAP，因为它的软件产品，应该可以帮助公司过渡到在
线的商业模式。它也是欧洲最大的软件公司，所以购买它可以帮助我们增加回报率。

出售英特尔并购买 iShares PHLX 半导体 ETF
在令人失望的宣布英特尔将下一代芯片推迟到2022 年之后，市值已经下降，因此它不再有资格成为全球行业领先龙头。我们用 iShares PHLX 半导体 ETF 代替了它。这是因为我们认为半导
体行业仍会继续增长。 这是因为所有新技术，如5G，人工智能和VR 都要依靠半导体来运作。

出售阿里巴巴、苹果、Facebook、微软和联合健康的看涨期权
在这些股票强劲上涨之后，我们决定通过出售看涨期权来获利。这使我们能够在这些头寸上获得 5% 的期权金。

市场展望

展望未来，市场可能会遭遇短期挫折，因为由于Covid 19 感染率上升，经济复苏的步伐可能会
下降。然而，这些应被视为购买机会。这是因为我们认为，这种疾病可以在未来12 个月内得到
控制，这意味着全球经济将在2021 年恢复增长。

除非另有说明，否则本文档中包含的所有信息自指明之日起生效。
本文件由明懿投资管理有限公司发行，未经证监会审核。未经事先明确许可，不得转载、分发或传输给任何人。本文档和此处包含的信息不得在不允许此类分发和发布的司法管辖区分发和发布。
此处所包含的任何内容均不构成投资建议，也不应因此而依赖。报告中提到的证券价值及其收入（如果有）可能会下降或上升。报告中提到的证券过去的业绩并不一定表明其今后的业绩。
公理投资管理有限公司，25/F，168 皇后路中环，香港。电话： 852 2537 2030 传真： 852 2868-0091.网络：www.axiom-invest.com