市场分析
股市
继8 月5 日星期一市场大幅下挫后,人民币兑美元汇率破7,随着人民币企稳,美国股市出现反弹。
接着美国宣布由于”健康、安全、国家安全和其他因素”,将把对部分从中国进口的产品征收关税
时间推迟到12 月15 日。自我们8 月5 日月报以来,全球股票市场下跌约0.4%。美股市场表现
好于平盘,而MSCI 中国市场依然低迷,下跌了4.2%。
固定收益和外汇市场
过去一周,美国利率持续走弱,市场目前预计,未来3 个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)将降至近
1%。在此背景下,欧元在1.12 水平上找到了一些支撑,日元继续走强。
全球股票模型组合
我们构建了 一个20 只股票的全球股票投资组合,其中包含了我们对国家和行业的配置决策,以及
这些行业中市值最大的股票。因为市值最大的股票应该是质量最高、最强劲的股票,会随着时间
的推移继续增长。我们分配了10%在欧洲市场(由于对欧洲政治的担忧我们避开了欧洲的银行
股,其实对于组合来讲是低配的),在欧洲市场排名前两大市值的股票是雀巢(全球最大的消费品,
包括化妆品公司)和诺华(全球最大的制药企业之一,无论是按市值和销售额计算)。我们还决定
减持日本市场,只持股丰田,丰田是日本市值最大的公司,也是全球最大的汽车制造商。关于中国, 我们按市值选择了三大股票:腾讯,阿里巴巴和中国建设银行。这相当于15%的权重配置中国市
场,相比较而言对中国市场及周边国家的中性配置比例是8.3%。由于MSCI 中国估值相对较好,
而且有大幅反弹的能力,我们认为对于中国投资者应该在全球股票投资组合里超配MSCI 中国。
其余14 只股票分配给美股,意味着我们的组合70%投向北美,相比较而言中性比例为59.4%- 符
合我们推荐的资产配置。
对美股的选择基于我们的行业配置逻辑。我们超配技术行业,并建议配置比例20%。 新的和改进
的技术驱动企业生产力和消费者支出,因此对领先的科技公司应继续进行强有力的投资。我们按
市值选出前三的股票:微软、苹果和Visa。第四大股票是万事达卡,但由于其业务与Visa 类似,我
们决定不持有它,转而持有思科,市值第五大也是科技股。
我们的另一个重仓行业在医疗保健,配比20%。这是一个增持头寸,因为i)历史上,该行业在股市下
跌中提供了良好的下行保护(ii)这是一个公司不断做出新发现以提高利润的行业,iii)从人口老龄化
中获益。除了诺华之外,我们持有全球三大医疗保健股票,位于美国的:强生,联合健康集团和默克
公司。
我们对通讯行业给出15%超配建议。我们认为, 技术使人们沟通交流更便利,通讯行业在美国和
全球都具有强劲的增长。行业上看,投资组合里持有腾讯,腾讯是中国主导的公司。此外,组合持
仓Alphabet(谷歌母公司)和Facebook,这是中国以外的优质公司。然而考虑到Alphabet 是一个
更大的公司,配置比例为7%,而Facebook 配置比例3%。
我们还对非必需消费品建议15%的超配比例。亚马逊是美国领先的电子商务公司,也是全球最大
的消费公司。与阿里巴巴和丰田的头寸相结合,占15%。
我们建议在日用消费品领域持有10% 的仓位,该位置略为超重。这类公司拥有强大的全球品牌,因此在经济低迷时期应该相对防御。除了全球最大的公司雀巢,我们还拥有总部位于美国的宝洁公司,这是该行业全球第二大公司。
我们还持有10%的金融股,这使得它的权重略低。尽管金融行业在温和的经济低迷时期表现通常较好,但我们并不喜欢它商业模式中的高杠杆率。此外 ,因为对欧洲政治的担忧,我们也不喜欢欧洲的银行。投资组合里持有总部位于美国的摩根大通(JPMorgan),该公司是除中国建设银行外最大的金融股。
该投资组合拥有5%的能源股,这是一个轻微的减持。通过持有美国公司埃克森美孚,市值最大的能源股。
该投资组合还持有全球最大的工业股波音公司,占组合5%。我们相信,该公司将度过由737飞机失事引起的危机,并保持其作为世界领先的商用飞机制造商的地位。
材料、房地产或公用事业部门没有持仓,因为这些行业是更本地化的企业,没有非常实质性的领先公司。
下表汇总了该产品组合。除Alphabet为7%和Facebook为3%外,所有股票的初始投资组合权重为5%。
基于对投资组合的回顾测试,自2013年底以来,该投资组合的复合回报率为16.8%,表现优于MSCI 全球指数的6.2%回报率,也优于我们之前建立的优化后的全球指数组合8.7%的回报率。我们建立的ETF投资组合。 令人开心的是,根据设置,目前20只股票表现良好,这就是为什么要把它们归在一起。今后我们将持续跟踪投资组合,并在以下两种情况下进行再平衡:i ) 行业或国家的再平衡 ii) 如果其中一只股票市值跌出前 20 名,并被另外一只股票取代,在这种情况下,我们将从模型中删除原股票并将其替换为新标的。
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